BTC专栏 | 3分钟读懂DeFi借贷平台的趋势与机会 | BTC

 娱乐八卦     |      2020-11-20 13:52

作者:王玮

借贷平台是DeFi的主要模式之一,其异日发展倾向以及创新机会不息是DeFi从业者关注的重点,引入“名誉借贷“、新的抵押品等倾向都有人进走尝试。本文从DeFi借贷平台的特性以及市场起伏性需求的角度进走分析,给出了借贷平台近期与中远期发展的思路,并且针对局部资产的抵押借贷模式做了仔细的设计提出,供平台开发和运营者参考。

一、DeFi借贷平台到底是什么

利率制定与货币市场

前一段时间,Compound总法律顾问Jake Chervinsky 议决一篇文章《DeFi利率制定≠借贷制定》(DeFi Protocols Don‘t Do “Lending”)描述了“利率制定”或者“货币市场”与传统金融走业“借贷”概念的差别。这篇文章清亮了人们对于DeFi借贷制定的一些误解,也肯定水平上表清新“DeFi借贷”制定的近况:大局部现有的DeFi借贷制定都沿着文章所述的利率制定/货币市场的模式发展,而不是传统的名誉借贷模式。

然而,文章异国十足回答人们对这个市场的一系列题目:参与者为什么会进入到这个“利率市场“;这个市场为他们带来了什么价值;为什么质押率远大竖立成50-75%这栽与抵押借贷相通的比率,而不是更高或者更矮。

典当制定

在笔者望来,如今各类“DeFi借贷”平台在制定层面更挨近于一栽典当制定,典当模式兼具抵押借贷和货币市场的特点,单纯强调某一方面特点都有能够导致误解与发展倾向的偏离。

一方面如上述文章所说,倘若吾们将这栽营业模式更多地理解为借贷,则不走避免地会向更普及的借贷模式发展,比如名誉(无抵押)借贷,这实在是某些DeFi平台宣称要做的事情。在这个角度上笔者与Chervinsky不悦目点相反:这是DeFi制定不该该介入的周围,起码在如今,智能吻合约对于人在现实世界中的名誉与还款能力一无所知,将名誉新闻上链也远不如中央化的大数据 风控模型更添有效。

另一方面,单方强调借款人无需清偿借款这一特性,并不及足够刻画他们借款的真实动机,从而无法注释这个市场的价值。举例而言:倘若货币市场只逆映分歧币栽之间的供求有关和利率迥异,为什么不模仿外汇市场呢,安详币交换市场就是这个模式,他们内心上是Exchange,而非如今这栽抵押借贷模式。因此,吾们不及否认DeFi借贷的用户内心上是用超额抵押资产为本身的借款走为做担保,获取借入资产带来的价值——不管是获取起伏性购买添值资产照样议决做空获取益处,最后都必须还款才能兑现真实的利润。Chervinsky 所说的“借款人能够解放地脱离,在不给放款人带来任何额外风险的情况下,永久不清偿他们所借的资产”,仅仅是一栽能够的效果而不是动机。

上述特性与典当(pawn)是特意相通的,一方面,典当是一栽标准的质押模型,且当铺清淡不具备银走的货币创造能力,因此其资金来源无非是自有资金或第三方资金(房屋抵押贷款外貌上望与DeFi借贷制定及典当模式相通,但内心上涉及名誉派生,于是是十足分歧的金融模型,这边不做伸开),DeFi平台资金池的来源与此相反。另一方面,典当人内心上是将矮起伏性资产质押换取起伏性的模式,最后倘若未能及时赎回典当品,资产将被清理,与DeFi借贷的迥异仅仅在于清理条件、对手方和流程分歧。后面这一点至关主要,固然外貌上望当铺与DeFi借贷平台在资金挑供和清理过程中角色十足纷歧样,但从资产和资金迁移的倾向上来望并异国内心差别,能够类比为自营电商与平台电商的迥异。因此现有的DeFi借贷系统/利率制定/货币市场,内心上是一栽“第三方典当平台营业”,平台挑供制定基础设施,对接供需两边,并收取利差、服务费。

二、起伏性挑供是DeFi制定的中央价值

一致金融系统内心上都是起伏性挑供机制,营业所如此,借贷如此,保险和衍生品照样如此,典当营业也是标准的起伏性挑供机制之一。笔者在多篇文章与课程中阐述过DeFi因其起伏性的透明性、无边界性、吻合约确定性等特点,是一栽更益的起伏性挑供模型,从而是一栽更益的金融服务系统。因此,吾们答当从起伏性挑供的角度分析DeFi平台的作用,并判定其异日的发展倾向。

谁是抵押借贷/典当的实在需求者

笔者认为,DeFi借贷行为一栽典当模型,唯有给质押人以矮起伏性资产换取高起伏性资产的能力,才能已足他们的必要,也是他们进入这一市场的根本因为。

从这个角度往望Compound等主流借贷平台,吾们会发现这些平台清淡只声援几个基础币栽相互“抵押借贷”,(即使近来新添了一些其他币栽,存款量也都很幼)这些币栽其实都是高起伏性资产,随时能够变现,甚至在营业所行家动基础币栽购买其他资产(如:ETH)。于是存储这些基础币栽作抵押来借贷其他基础币栽,现实上是降矮了本身的总起伏性(由于质押率清淡是50-75%,显明幼于原有资产价值)。因此存储这些资产来借款的人并不是真实的起伏性需求者,许多是基于币价上涨逻辑进走循环质押的套利者。对整个市场而言,现实上集体起伏性缩短了(更多的起伏性被锁定,异国进入市场),杠杆率添高,资产被清理的风险添大,意外是健康的模式。

那么DeFi市场中真实的起伏性需求者是谁呢?现阶段清淡是两类人:一是拥有非主流币栽的人,比如投资了一些项如今,持有该项如今大量代币(清淡也称作“幼币栽”),但价格处于并分歧适变现的阶段。另一类起伏性需求群体之一就是DEX做市商,他们的资金挑供到了DEX内里,能够获得做市利润,但是他们获得的起伏性池子的凭证(LP)本身是一栽异国起伏性的资产——倘若往二级市场卖失踪,就丧失了底层资产、利润权和其他一致权利。于是,他们的起伏性就由于做市而终止了。

对这两类人而言,抵押借贷显明是能够协助他们获取起伏性的主要(即使不是唯一)模式。但对于平台而言,前一栽用户的资产价格特意担心详,用作抵押资产显明是分歧适的,各个平台对于幼币栽开启借贷基本上都很谨慎,起码将其质押率设定特意矮。而对DEX的LP而言,主流币栽营业对的资产价值显明是有保证的,即使是“XXX-USDT”云云一半是幼币栽,一半是主流币栽的营业对,其LP的震动性也幼于单币栽的震动性,且价值至希奇50%是有保障的。同时考虑到这栽LP有做市利润,批准用LP抵押借贷,相通于股票质押的模型:资产、权利、利润照样属于本身,却获得了新的起伏性,能够进一步投资其他资产,异日只必要支付利息即可赎回,这是真实升迁起伏性的模型。

为此,吾们能够得到一个结论,现阶段DeFi市场中,真实拥有正当于抵押借贷(典当)资产,并且有起伏性需求的群体,就是DEX做市商。借贷平台答该设计针对这栽资产的抵押借贷模型,并鼓励这个群体进走借贷。

LP抵押借贷近况与改进措施

吾们不悦目察如今的抵押借贷市场,会发现一个显明的形象:LP抵押借贷几乎异国开展首来:Compound十足异国盛开这栽资产的抵押借贷,AAVE盛开终局部UNISWAP LP的借贷池,却几乎门可罗雀——近况犹如与吾们上面的结论有所矛盾。为此,吾们必要别离从平台和抵押者的角度进走分析:

最先,从平台的角度望,LP是一栽矮起伏性资产,换句话说他们被借出的能够性比较幼——毕竟借资产的人是为了获得起伏性往投资其他资产。云云一来,LP的存储者就成了单纯的“起伏性索取者”,而异国对平台挑供起伏性,云云会导致TVL与总起伏性之间存在迥异。倘若这个迥异很大,能够认为整个平台存在起伏性失衡的风险,也就是可借资金相对不及。自然,这栽情况是能够议决调整算法以及参数进走改进的:比如降矮LP资产的质押率,或者相通AAVE那样将这类资产放入一个单独的池子,既不占用其他池子的借贷额度,又能够升迁其借贷利率。由于吾们前线商议过,LP抵押借贷对于DEX做市商而言是一栽“刚需”,显明这些措施并不会影响他们借贷的需求。

其次,从LP持有者的角度望,有两个题目能够影响他们的存储意愿(毕竟AAVE上线了LP借贷却异国大量存储)。一是LP有手续费收入,从吻合约层面讲在抵押期间LP不在本身手中,平台吻合约是否会获取LP对答的手续费资产,会存在疑心。此外,UNISWAP等平台上线了起伏性挖矿之后,局部LP能够抵押到这些平台往挖矿,倘若借贷平台异国这个能力协助用户进走抵押,则LP持有者会亏损湮没的挖矿利润。二是倘若LP资产能够被借出,则上述题目都会变得更主要:借出者在璧还之前,享有手续费收入和挖矿利润,这对借贷者固然是益事,但原持有人则亏损了收入。此外,对借贷者而言,借LP也会有些麻烦,由于借贷利息会以LP计价,从而借贷者必须本身操作增补起伏性,才能十足还回所借资产,这也是比较麻烦的一个流程。要解决这些题目,能够考虑将LP标记为“不走借”资产,云云一来持有人就异国营业手续费、挖矿亏损的风险。同时,平台答该有能力将这局部资产迁移到响答的挖矿平台,替用户获取挖矿利润(这也正益取决于LP资产不及被借贷这个前挑)。云云一来,借贷平台就与局部特意协助用户LP挖矿的平台具备一致能力,同时又批准用户进走借贷增补起伏性,将会表现出显明的竞争上风。

三、DeFi借贷平台发展倾向与机会

总体来望,DeFi借贷平台是一个议决抵押借贷/典当模式为用户挑供起伏性的平台,找到有起伏性需求的用户,并且针对他们的矮起伏性资产设计响答的抵押借贷模式,答该是平台发展的主要倾向。

本文的第二局部以DEX做市商的LP类资产为例,分析了持有者的起伏性需求,并给出了针对LP类资产设计抵押借贷类产品的的思路与要点分析。在这个基本模式下,DeFi借贷平台答该向着追求其他可抵押资产的倾向发展,服务于更汜博的用户群体。如今吾们望到,MakerDAO云云的平台固然不是借贷模型,但也在大幅度扩充抵押资产的类型,尤其是最先引入“现实世界资产”而非原生数字资产行为押品,这是特意主要的一步。对于DeFi借贷平台而言,拥有云云资产的人,显明也是起伏性需求者,给他们挑供抵押借贷服务是天经地义的。同时,他们对资产抵押方案的诉求也更挨近于LP类资产而不是高起伏性资产,比如:一幼我倘若想抵押房子获取起伏性,他显明不企盼本身的房子被平台上其他人“借往住”。因此LP的设计基本上能够拓展到一些现实世界资产的数字凭证抵押借贷的模式。

多所周知,“实物资产上链”是个老生常谈的题目,异国完善的Trustless解决方案,必须依托于具有公信力的资产管理者。比如:房屋上链就必须有房产管理机构协调,保证资产清理时,房屋所有权能够迁移到清理人手中。黄金、美元等资产,也必然要议决管理这些资产的金融机构实现数字化,才能进入DeFi世界。在这一过程中,相通于“数字银走”这一致念的金融机构,答该具有禀赋的上风。这边所称的数字银走,是指一方面具有商业银走牌照,能够从事资产管理、抵押以及货币发走的营业,另一方面又具有将法币在区块链上转化为安详币,以及能够将黄金、房产等凭证数字化的金融机构。

云云的金融机构,是现实世界与数字世界之间的桥梁,笔者不息称之为“平走世界之桥”, DeFi借贷等平台与云云的金融机构相协调,能够将起伏性挑供的效果进一步升迁,是DeFi借贷平台发展的主要机会,也是异日DeFi总体周围不息升迁的必由之路。